A股公司并购短期绩效、长期绩效数据与处理do代码2022-2008年
短期并购绩效以累计超额收益率(CAR)来测量。通过市场模型法进行计算,模型中参数估计的区间选择为并购宣告前150个交易日至宣告前30个交易日,并以[-2 ,2]窗口期来计算累积超额收益率。
长期并购绩效以购买并持有超常收益(BHAR)和总资产收益变化值(ΔROA)变量进行测量。关于购买并持有超常收益(BHAR),
测量为购买公司股票并一持有到并购后两年(24个月),公司股票收益率超过市场组合或对应组合收益率的部分。本文计算并购公司i并购后[0.t]月BHAR的公式为:
其中,Rit为并购企业i在t月的收益率, Rpt表示对应组合的月收益率,t=0~24,t=0表示并购当月,t=1表示并购后一个月,以此类推。Rpt的计算首先按企业t年6月份的流通市值规模从小到大排序后均分为5组;然后按企业t-1年12月份的权益账面/市值比(每股权益/年末收盘价),,将上述5组从小到大排序后,再次均分为5组,共计得到25组企业分组;然后分别计算各个年份每一组企业的等权月收益率,即为Rpt;最后根据公式计算企业并购后24个月的购买并持有超常收益(BHAR)。
总资产收益率变化值(ΔROA)以并购首次公告日前后两年的总资产收益率的变化量来进行测量。具体测算如下:首先,依据行业标准(制造业采用二级代码分类,其他按一级代码分类)对每 一年的总资产收益率(ROA)进行标准化处理;然后,分别用并购完成之后两年(t+1年,t+2年)总资产收益率(ROA)均值减去并购前两年(t-2年,t-1年)总资产收益率( ROA)均值,即为总资产收益率变化值( ΔROA)。
陈仕华, 王雅茹. 企业并购依赖的缘由和后果:基于知识基础理论和成长压力理论的研究[J]. 管理世界.
选取2007年1月1日至2022年12月31日之间全部上市公司的并购交易事件,对初始样本进行如下筛选:
- 保留上市公司为买方的并购交易样本,剔除其他类型并购交易的样本
- 剔除非A股上市公司的并购交易样本(与文献略有差异,原文为剔除非沪深A股主板上市公司的并购交易样本,为保留尽可能多的样本方便后续,只剔除了非A股的并购交易样本,具体可以根据自己需要调整)
- 剔除金融保险行业上市公司的并购交易样本
- 剔除资产剥离、资产置换、债务重组等并购类型的并购交易样本
- 剔除ST类上市公司的并购交易样本
- 若上市公司在同一天宣告两笔或两笔以上并购交易,则将这些并购交易合并为一次并购交易
- 剔除交易金额在100万元以下的并购交易样
注:长期绩效指标需要用到t+2年的数据,所以最终结果只有2007-2020年,短期绩效结果为2007-2022年
评论前必须登录!
注册