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沪深a股机构投资者羊群行为LSV模型实证数据及stata代码2011-2020

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沪深a股机构投资者羊群行为LSV模型实证数据及stata代码2011-2020

公式

1754460q3fqww6pse9ms1k.gif

其中

  • 1755356p07602lyzh8sz0b.gif 表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者的比例 ;
  • 175536lzffbpepg1ssb0pp.gif 表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者比例的期望值,用 t 季度中增持 i
    公司所在行业的全部上市公司股票的机构投资者比例的均值表示;
  • 175940il9st972dbzdt2i0.gif 表示机构投资者在 t 季度内对 i 公司股票买卖的不平衡性;
  • 180222962imwwn6a2ampzg.gif 为调整项,只有在机构投资者对 i 公司股票买卖的不平衡达到一定程度时,才认为存在羊群行为。

      基于中国资本市场的特殊环境和数据的可获得性,我们对已有研究衡量机构投资者羊群行为的方法进行了适当的调整,具体计算过程如下:  

  • 根据机构投资者持股的季度数据,计算样本中每一季度各机构对上市公司持股数量的变化值 trade,如果 trade 大于 0,则 BUY 哑变量取值为1,反之取值为0,并剔除trade 为0的样本;
  • 按季度和公司分组计算 BUY 的平均值,即得到模型中的 180536ksjn5uk9xjy4vuyk.gif ;
  • 按季度和行业分组计算 的平均值,即得到模型的 1806098zfyg65z6nny9nh9.gif ;
  • 计算 181918l6n7s5dnq6y4ns96.gif ,并取绝对值,即模型中的 180700qzygcx2tzt2tjwyx.gif ;
  • 由于样本中用到的机构投资者持股数据是季度数据,而其他数据则是年度数据,因此我们将羊群行为的季度数据整合成年度数据,方法是每家上市公司一年内按季度计算的4个 180747b7s69sp9tt296kot.gif 值进行平均,得到变量HERD
  • 计算 HERD 的均值 m 和标准差 t,并用(m-1.96t)做为调 整项 ,剔 除 HERD 变 量 中 小 于(m-1.96t)的数据,得到变量 Herding 即为机构投资者羊群行为指标。

进一步计算买方羊群行为(Herd_Buy)和卖方羊群行为(Herd_Sell)。从“买进”和“卖出”两种行为区分机构投资者羊群行为的方向,具体模型如下:

182252kzikuqlzb24wh4lx.jpg

首先,步骤1、2、3的计算过程与上述不区分羊群行为方向的步骤相同。
其次,在第4步计算 18200036g16uingdi39ey1.gif 的基础上,根据 180628fz4q25j2jjzsj4zp.gif 的正负将全部数据分成两个子样本:如果 1817271wqt1qy3hy90011p.gif >0,表明在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者的比例高于平均水平,存在买方羊群行为,因此归入“买方羊群”子样本;如果 181905wbla5kfwwcx95la6.gif <0,表明在 t 季度增持 i公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投
资者的比例低于平均水平,存在卖方羊群行为,因此在将数据取绝对值后,归入“卖方羊群”子样本;如果 181935cyh2cytcvfatvtu8.gif =0则剔除该数据。
第三,对两个子样本分别运行步骤5、6,最终得到买方羊群行为 Herd_Buy 和卖方羊群行为Herd_Sell 两个变量。

参考文献
许年行, 于上尧, 伊志宏. 机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 管理世界, 2013, 000(007):31-43.

数据说明

      • 原始数据格式为:excel格式(2011-2020年季度机构持股数据) 沪深上市公司
  • 结果包含全部上市公司,并剔除金融行业和已退市的上市公司
  • 代码格式:do文件(Stata 14/15/16)

. tabstat Herding Herd_Buy Herd_Sell, c(s) s(N mean sd min p50 max) format(%10.3f)

variable | N mean sd min p50 max
————-+————————————————————
Herding | 29223.000 0.172 0.090 0.057 0.151 0.700
Herd_Buy | 27360.000 0.149 0.081 0.033 0.125 0.518
Herd_Sell | 18204.000 0.405 0.207 0.180 0.324 1.085

附件结果为年度数据。

 

 

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